来源：2013年09月10日东莞证券

投资要点:    

　　行业整体收入利润指标稳定。2013年上半年医药行业上市公司实现营业收入2733亿元(+15.83%),净利润210亿元(+15.41%),扣非后净利润189亿元(+15.01%);毛利率28.89%,环比Q1提高0.55个百分点,期间费用19.33%,环比Q1上升0.41个百分点。

　　化学原料药行业仍处在低点。化学原料药受行业产能加大、竞争激烈、国外需求疲弱等因素影响,2011年以来扣非净利润一直下降,2013年H1子行业扣非净利润19.08亿元(-8.65%),环比Q1有所上升。由于各主要原料药价格仍处在低点,加上环保、人工等成本压力,子行业盈利拐点还未到来。

　　化学制剂受降价和抗生素管理增速下降。2013年H1化学制剂营业收入增速8.51%,扣非后净利润增速6.88%,收入和利润较1季度回落,主要是受去年和今年年初化学药降价和抗生素管理影响。化学制剂板块内公司分化较大,普药企业业绩不太理想,专科药企业信立泰、恩华、人福等保持较好增长。

　　生物药维持高增长。生物药是行业内表现最好的子板块,收入和利润增速都保持较高水平,一是板块的基数相对较小,另外生物药的竞争小于其他板块,供需相对平衡。2013年H1营业收入增速20.84%,增速较Q1提高3.0个百分点;扣非后净利润增速28.39%,较Q1下降2.3个百分点。

　　医疗器械增收不增利。2013年H1医疗器械营业收入增长25.12%,较Q1上升2.8个百分点;扣非净利润2.92%,较Q1下降10.5个百分点。总体看,医疗器械同质化竞争严重,成本费用压力大,近两年业绩都维持较低增速水平,行业内的并购整合将是提升盈利能力的关键。

　　医药商业增速受医保控费影响。2013年H1医药商业营业收入增长12.93%,扣非后净利润增长12.64%,两项指标和Q1基本持平,盈利增速较2012年下降较多。在医保控费大背景下,传统配送毛利率逐渐下降,服务模式的创新将是提升盈利能力的重要方向。

　　中药将受益于基药和医保招标。2013年H1中药板块营业收入增长22.81%,环比Q1提高1.9个百分点;扣非后净利润26.50%,环比Q1提高2.0个百分点,表现仅次于生物药板块。整体来看,中药类上市公司的产品属性普遍较好,面临的竞争和招标降价压力小于其他类企业。下半年各地陆续开展基药和医保药品招标,独家类产品的增速将进一步提高。